Oktobra je krepitev jesenskega pandemijskega vala v kombinaciji z nervozo glede novembrskih ameriških volitev ter zatišja novic glede napredka težko pričakovanih novic sprožila znatno nižanje delniških indeksov v zadnjem tednu oktobra.
*Cenovni indeks, ki ne vključuje donosa od prejetih dividend
November je bil eden najboljših mesecev na delniških trgih nasploh. »Zakrivili« so ga upočasnjen jesenski evropski val, nov ameriški predsednik g. Biden (oz. poraz g. Trumpa) ter predvsem presenetljivo močan preboj na področju cepiv, ki je zaključek strogih ukrepov v boju zoper Covid-19 prestavil v bližnjo prihodnost.
*Cenovni indeks, ki ne vključuje donosa od prejetih dividend
Cepiva so razvita….
V preteklem mesecu dni smo izvedeli, da je cepivo družb Pfizer&BionTech 95 %[1] učinkovito, cepivo družbe Moderna 94,5 %[2] učinkovito in cepivo družbe AstraZeneca 62,1 %[3] učinkovito pri preprečevanju bolezni Copvid-19. Vsa tri cepiva so bila 100% učinkovita v preprečitvi hujšega poteka bolezni in hospitalizacij ter smrti. Od vseh cepljenih testirancev s temi tremi cepivi ni nihče umrl, niti ni potreboval hospitalizacije. Poleg tega so to cepiva, ki zahtevajo dva odmerka cepiva v razmaku 21 dni, pri čemer je iz objave Pfizer&BionTech-ovega cepiva možno sklepati, da že prvi odmerek prepreči glavnino (90 %) smrti zaradi Covid-19. Iz Rusije je prišla dodatno novica, da je njihovo cepivo Sputnik v 91,4 % učinkovito. Iz Združenih arabskih emiratov pa so sporočili, da je cepivo kitajske družbe Sinopharm 86 % učinkovito. Številna dodatna cepiva so v zadnjih fazah kliničnega testiranja (npr. družb Novavax in Johnson & Johnson).
Odziv finančnih trgov na prvo jasno novico o učinkovitem in varnem cepivu je bil izreden. Evropski delniški indeks je v ponedeljek 9.11.2020 ob 12.38 v trenutku porasel za okvirno +3 %, ponedeljek pa je zaključil +3,98 % višje od petkove vrednosti. Najbolj so porasle delnice družb, ki so zaradi pandemije oz. strogih karanten najbolj trpele: banke, naftne družbe, zavarovalnice, letalske družbe, hoteli, restavracije, pisarniški in trgovski del nepremičninskega sektorja,….številne izmed njih so bile v trenutku vredne +10 ali več odstotkov. Najmanj porasle ali rahlo upadle so delnice družb, ki so bile v času strogih karanten v pandemiji najbolj popularne in iskane, torej družbe informacijskega sektorja ali družbe, ki proizvajajo ali zagotavljajo vsakdanje potrošne dobrine in hrano.
...prvo cepivo je odobreno in Združeno kraljestvo je že pričelo s cepljenjem…
V trenutku pisanja tega prispevka so Pfizer&BionTechovo cepivo uradno odobrili v Združenem kraljestvu, Bahrajnu, Kanadi in ZDA. V Združenem kraljestvu so s cepljenjem tudi že pričeli. V kratkem bo zelo verjetno sledila odobritev tega cepiva s strani večine držav razvitega zahodnega sveta, vključno z odobritvijo evropskega regulatorja (EMA). V splošnem se pričakuje, da bo še v decembru celoten razviti svet pričel s cepljenjem.
Cepivo družbe Moderna bo najverjetneje odobreno z enotedenskim zamikom za Pfizer&Biontechovim cepivom. Sestanek zunanjega odbora, ki ima glavno vlogo pri odobritvi cepiva družbe Moderna v ZDA, je sklican za 17.12.2020. Cepivo družbe Astrazeneca bo verjetno zaradi nižje učinkovitosti odobreno z zamikom, a bo zaradi praktično 100 % preprečitve hujšega poteka COVID-19 in smrti zaradi COVID-19 ter dejstva, da se številne države močno zanašajo (sodeč po številu prednaročenih odmerkov) ravno na dobavo tega cepiva, verjetno tudi z zamikom uspelo pridobiti uradno odobritev.
Koliko cepiva bo na voljo?
Pfizer&BionTech zatrjujeta, da bosta do konca leta proizvedla 50 mio odmerkov cepiva, skupaj v 2021 pa do 1,3 mrd odmerkov. EU je v naprej naročila za 200 mio odmerkov Pfizer&BionTech cepiva (2 odmerka = 1 cepljenje), torej za 100 mio ljudi (ob 440 mio celotne populacije je to 22% celotne populacije). Vse skupaj imajo pri Pfizerju skupaj za 593 mio odmerkov prednaročil (Vir: Bloomberg), mesečna proizvodnja pa naj bi znašala prek 100 mio odmerkov. Glede na predviden tempo proizvodnje in tretjinski delež EU naročil v vseh naročilih, lahko sklepamo, da bo EU v decembru prejela okvirno 16 mio odmerkov cepiva (oz. Slovenija 0,45 % EU kvote oz. okvirno 75 tisoč odmerkov) in zatem mesečno po 33 mio odmerkov (od tega Slovenija 153 tisoč). V EU je 43 mio ljudi oz. 10 % populacije (Vir: Eurostat) starejše od 75 let, pri čemer preko 80 % smrti zaradi COVID-19 odpade na to starostno skupino. Že cepljenje 10 % najstarejšega dela evropske populacije bi torej drastično znižalo število smrti in zasedenih postelj v oddelkih za intenzivno nego. Upoštevaje tempo proizvodnje in pripada le-te evropskemu naročilu, bi torej bil ta najstarejši in najranljivejši del populacije lahko v celoti cepljen do konca januarja (en odmerek) oz. do konca februarja (dva odmerka). Upoštevaje dejstvo, da je dobršen del te populacije COVID-19 že prebolel ter jasnih znakov, da že en odmerek močno zmanjša verjetnost hujšega poteka COVID-19 in smrti, lahko torej sklepamo, da bi ob napovedani proizvodnji in učinkovitem poteku cepljenja najstarejših smrtnost in obremenjenost kritične zdravstvene infrastrukture zaradi COVID-19 pričela v januarju hitro upadati.
Če k temu dodamo še skorajšnjo verjetno odobritev cepiva družbe Moderna (80 mio odmerkov prednaročila EU) in z zamikom tudi družbe Astrazeneca (300 mio odmerkov prednaročila EU), potem postane jasno, da je 60 % precepljenost prebivalstva EU (in s tem praktično 100 % precepljenost vseh starih nad 65 let in vseh mlajših z rizičnimi dejavniki) do konca poletja dosegljiv cilj.
V drugi polovici januarja verjetno konec strogih ukrepov
Sodeč po predstavljenem lahko sklepamo, da bodo kmalu po pričetku splošnega cepljenja najstarejših izpolnjeni pogoji (upad števila mrtvih in števila hospitaliziranih) za ukinitev strogih ukrepov ter s poletjem tudi pogoji za konec pandemije v zahodnem svetu in vrnitev v »staro« normalno stanje.
V 2021 verjetno močno gospodarsko okrevanje v obliki črke V
V 2020 zadržano povpraševanje se bo ob sprostitvi ukrepov hitro in močno sprostilo in sprožilo močno gospodarsko okrevanje, ki ga bosta izdatno podpirali tudi svetovna in evropska denarna in fiskalna politika.
Kapitalski trgi?
Kapitalski trgi bodo ob pričetku obsežnega cepljenja, še posebej pa ob upadu števila smrti, hospitalizacij in novih okužb starejših, predvideli sproščanje ukrepov in zagon gospodarske rasti. To se bo na delniških trgih najverjetneje izrazilo v pomembnem porastu vrednosti delniških indeksov in presežni donosnosti cikličnih sektorjev (banke, naftne družbe, turizem,…), podobno, a verjetno manj izrazito kot 9. novembra ob novici o visoki učinkovitosti in varnosti cepiva Pfizer&BionTech.
Pokojninska družba A, d.d.
[1] Safety and Efficacy of the BNT162b2 mRNA Covid-19 Vaccine | NEJM
[2] Moderna Announces Primary Efficacy Analysis in Phase 3 COVE Study for Its COVID-19 Vaccine Candidate and Filing Today with U.S. FDA for Emergency Use Authorization | Moderna, Inc. (modernatx.com)
[3] Safety and efficacy of the ChAdOx1 nCoV-19 vaccine (AZD1222) against SARS-CoV-2: an interim analysis of four randomised controlled trials in Brazil, South Africa, and the UK - The Lancet
